易会满：坚定注册制革新方向不动摇

证券时报记者 王君晖

3月20日，证监会主席易会满在中国进展高层论坛圆桌会上发表宗旨演讲，结合当前中国资本(00170)销售市场的实际情况，就资本销售市场如何更好地服务高质量进展发表看法，并就最近销售市场热议问题作出回应。

易会满表达，这次政府工作报告提出，要稳步推进注册制革新。人们将坚定注册制革新方向不动摇，再次坚持稳中求进，坚持系统观念，扎实做好科创板、创业板(159915)注册制试评价估，完善注册制全流程全链条的监管监督机制。重点是把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、维持销售市场平稳运作、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系，为全销售市场注册制革新积极建造条件。注册制革新涉及利益复杂、影响深远、敏感性强，各方面都高度关心，需要各参与方共同努力，支持革新、呵护革新，把革新条件预备得更充分一些，促进这项重大革新平稳落地。

易会满还表达，证监会将坚持资本销售市场对外开放，但也要注重统筹开放与防范风险的关系，当前要注意防范外资大进大出，并妥善处置中概股问题。

以全方位深化革新促进

资本销售市场实现结构性改善

易会满表达，中国资本(00170)销售市场经过三十年的进展，在销售市场规模、体系结构、进展质量和开放水公平方面取得了长足进步。在新阶段、新起点上，核心是要扎扎实实办好资本销售市场自己的事，在自身稳健进展的同时，更好服务实体经济发展高质量进展。紧紧围绕打造一个规范、晶莹、开放、有活力、有韧性的资本销售市场总目的，证监会在国务院金融委的统一部署下，实施了新一轮全方位深化资本销售市场革新，有效改善和稳定销售市场预测，资本销售市场正在发生深刻的结构性变化。

易会满表达，回首两年多来的实践，证监会关键是推进了“建制度、不干预、零容忍”九字方针的落地，聚合体现在四个关键词。一是制度。制度是管根本、管长远的。资本销售市场的销售市场属性极强，规范要求极高，一定要有一套公布晶莹、连续稳定、可预测的制度体系，这样才能行稳致远。二是结构。结构转变是从量变到质变、从规模扩张到质量提升的关键一环。三是生态。

资本销售市场是一个复杂的生态系统。生态好了，大家才会对这个销售市场有信任有信念，资源配置、财富治理、提高直接融资比重等功能才能有效发挥。四是定力。资本销售市场外部环境复杂多变、参与主体诉求多样、销售市场行情有涨有跌，监管者往往面临着多元目的、两难乃至多难挑选。一定维持足够耐心和定力，维持平时心、独立性。

稳步推进股票发行

注册制革新

易会满表达，注册制革新是这一轮全方位深化资本销售市场革新的“牛鼻子”工程。坚持尊重注册制基础内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和进展阶段特征的三原则，从科创板试点注册制起步，再到创业板(159915)实施“存量+增量”革新，注册制革新已经取得突破性进展。总的看，注册制的相关制度安排经受住了销售市场的检验，销售市场运作维持平稳，销售市场活力进一步激发，达到了预测的效果，各方总体是满足的。注册制革新作为新事物，关于注册制的内涵和外延还需要销售市场各方进一步深入商量，去伪存真、增进共识，确保革新行稳致远。

注册制要不要审？易会满表达，由于股票公布发行涉及公众利益，全球关键销售市场都有较为严格的发行审核及注册的制度机制和流程安排。美国监管机构有庞大的专业团队分行业开展审核工作。香港交易所(00388)和证监会实行双重存档制度，均有审核，只是侧重点不同。因此，注册制绝不意味着放松审核要求。现在科创板、创业板(159915)发行上市，交易所都要严格履行审核把关职责。证监会注册环节对交易所审核质量及发行条件、信息披露的重大方面进行把关并监督。从实践情况看，这些安排行之有效，也很有必要。

只要信息披露就可以上市吗？易会满表达，注册制强调以信息披露为核心，发行条件更加精简优化、更具包容性，总体上是将核准制下发行条件中可以由投资者推断事项转化为更严格、更全方位深入精准的信息披露要求。但中国的销售市场实际决策了，仅仅靠形式上的充分披露信息还不够，中国股市有1.8亿个人投资者，这是哪个國家都没有的，一定从这个最大的国情市情动身来考虑问题。证监会始终强调信息披露的真实精确完整，在审核中对信息披露质量严格把关。同时，还要考虑版块定位问题、是否符合产业现行政策等。这是当前阶段的必要务实之举。

中介机构已经适应了吗？易会满表达，从核准制到注册制，保荐机构、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化，从前的首要目的是提高发行人上市的“可批性”，也就是要获得审核通过；现在应该是要保证发行人的“可投性”，也就是能为投资者提供更有价值的标的，这对“看门人”的要求实际上更高了。最近，在IPO现场检查中隐藏了高比例撤回申报材料的现象，据初步把握的情况看，并非说这些企业问题有多大，更非因为做假账撤回，其中一个重大原因是不少保荐机构执业质量不高。从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。对此，证监会正在做进一步预测，对发觉的问题将采取针对性措施。对“带病闯关”的，将严厉处理，决不同意一撤了之。要进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。监管部门也需要进一步加强基础制度建设，加快完善相关方法、规定。

如何维持一二级销售市场的平稳调和进展？易会满表达，有观点认为，既然实行了注册制，发行就应该良好放开，有多少发多少。从证监会角度看，排队现象是多重因素造成的，总体上反映了中国实体经济发展的进展活力和资本销售市场的吸引力在逐步增强。这与历史上的“堰塞湖”是有区别的，从前IPO停停开开，预测不明朗，有的排队要两三年；注册制革新后，注册审核周期已经大幅缩短，贴近成熟销售市场。要实现资本销售市场可延续进展，需要充分考虑投融资的动态积极平稳。只有一二级销售市场都维持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。当前，证监会正按照优化服务、加强监管、去粗取精、压实责任的思路，充分运用销售市场化法治化手段，积极建造符合销售市场预测的IPO常态化。

有序促进资本销售市场

制度型对外开放

易会满表达，当前，无论是销售市场、产品的互联互通，全方位放开行业机构股比和业务范围，還是便利跨境投融资的制度安排，都全方位落实了准入前国民待遇加负面清单治理要求。截至2020年底，外资延续3年维持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。中国资本(00170)销售市场的吸引力是强的，外资也获得了良好的回报，而且潜力还很大。

易会满表达，从中国资本(00170)销售市场目前外资参与情况看，持股市值和业务占比均不到5%，这个比例在成熟销售市场中并不高。下一次，证监会将坚持资本销售市场对外开放，对机构设置，开办业务、产品持开放支持的态度。但同时，也要注重统筹开放与防范风险的关系，当前要注意两方面情况。一是防范外资大进大出。针对资本正常的跨境流动，乐见其成，但热钱大进大出对任何销售市场的健康进展都是一种损害，都是要严格管控的。在这方面，应该加强研判，完善制度，幸免被动。二是妥善处置中概股问题。针对这个问题，证监会一直在寻求与美方相关监管机构加强合作，多次提出解决方案，但始终未得到全方位的积极的回应。人们坚信，合作是共赢的挑选，要想解决问题一定坐下来，分歧只能通过协商来解决，别无他路。